Comment détermine-t-on la valeur d'une société ?

Déterminer la valeur d'une entreprise n'est pas une science exacte. Il n'existe aucun « chiffre magique » valable pour tous : la valeur dépend des chiffres du passé, des attentes pour l'avenir et de la dynamique du marché. Pour mettre de l'ordre dans ce chaos, les professionnels utilisent différentes méthodes d'évaluation, réparties en quelques catégories.

Actif net corrigé (méthode statique)

La base est le bilan de l'entreprise. On prend les capitaux propres et on les corrige vers leur valeur réelle et actuelle. Des biens comme un immeuble d'exploitation ou des stocks figurent souvent au bilan à leur valeur d'acquisition historique ; ces postes sont réévalués à la valeur de marché actuelle, et les dettes fiscales latentes sont également prises en compte. C'est une mesure de référence sûre et tangible.

Inconvénient : ne tient pas compte de la capacité bénéficiaire future de l'entreprise.

Discounted Cash Flow (DCF)

La méthode la plus étayée sur le plan théorique au niveau mondial. Vous prévoyez les flux de trésorerie libres pour les prochaines années (généralement 3 à 5 ans). Comme un euro aujourd'hui vaut plus qu'un euro dans cinq ans, ces flux futurs sont actualisés à leur valeur actuelle à l'aide d'un taux d'actualisation qui reflète le risque de l'entreprise.

Inconvénient : très sensible aux hypothèses — une petite variation de la prévision ou du taux d'actualisation conduit à une valeur d'entreprise totalement différente.

La méthode du goodwill (valeur de rentabilité)

Cette méthode jette un pont entre la substance et le bénéfice futur. La valeur est la somme de la valeur intrinsèque (l'actif net corrigé) et du goodwill. Le goodwill est la plus-value issue d'éléments tels qu'une bonne réputation, une clientèle fidèle ou la propriété intellectuelle ; il se calcule souvent en multipliant le « superprofit » — le bénéfice supérieur à un rendement normal sur les capitaux propres — par un facteur (par exemple 3 à 5 ans).

Méthode des multiples (évaluation relative)

Une méthode rapide et pragmatique. Vous observez les ventes récentes d'entreprises comparables dans le même secteur ou des sociétés cotées du secteur, et vous rattachez la valeur à une variable financière comme le chiffre d'affaires ou l'EBITDA. Exemple : si des entreprises IT comparables se vendent à 6 × EBITDA et que votre entreprise a un EBITDA de 500.000 €, la valeur indicative est de 3.000.000 €.

Inconvénient : deux entreprises ne sont jamais identiques — les différences de qualité de gestion, de région ou de profil de risque sont vite négligées.

Venture Capital (VC)

Pour les start-ups, les méthodes traditionnelles ne fonctionnent souvent pas, faute de bénéfices ou de chiffres historiques. La méthode VC raisonne donc à rebours à partir de la sortie visée : l'investisseur estime ce que l'entreprise vaudra dans, par exemple, cinq ans lors d'une vente (la terminal value, souvent calculée avec un multiple), puis ramène cette valeur future à aujourd'hui sur la base du rendement très élevé qu'il exige en raison du risque important.

Aperçu

Les méthodes en un coup d'œil

Quelle méthode choisir ?

Presque jamais une seule méthode

En pratique, un évaluateur professionnel se fie rarement à une seule méthode. En juxtaposant plusieurs méthodes, on obtient une fourchette — et c'est à l'intérieur de cette fourchette que la négociation entre acheteur et vendeur peut commencer. Car la valeur est une opinion, mais le prix est un fait.

Calculateur ou professionnel ?

Un calculateur en ligne n'est pas un rapport d'évaluation

Un calculateur gratuit applique une seule formule et vous donne un chiffre indicatif — utile pour connaître un ordre de grandeur, mais sans valeur probante face au fisc, à un acquéreur ou aux coactionnaires. Pondérer plusieurs méthodes, normaliser les résultats exceptionnels et étayer les hypothèses retenues est un travail humain qui exige une évaluation formelle.